事件：

　　10月初，央行货币委员会召开2014年第三季度例会，细心的人们发现，与以往对经济运行情况“有利条件和不利因素并存”的陈述不同，这一次的例会提出，我国经济运行“形势的错综复杂不可低估”，货币委员会成员们强调，国际经济形势和主要经济体货币政策出现分化，美国经济的积极迹象较多，欧元区再次加大货币政策宽松力度，部分新兴经济体实体经济仍面临较多困难。

　　货币政策是否“放水”的问题近来显得尤为敏感。从货币委员会成员们刚刚取得的共识看，央行并没有打算祭出大规模信贷刺激政策，而是将“继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　解读：

　　不“放水”不等于不积极扶持实体经济渡过难关。面对内外部的复杂形势，我国经济结构调整和转方式的任务更加紧迫，既要把握总量平衡，更要着眼结构优化。货币政策既要保持定力又要主动作为，继续为经济结构调整与转型升级营造稳定的货币金融环境。

　　在瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光看来，“稳健的货币政策”其内涵已发生巨大变化，“目前的中国经济，特别是8月份，很多经济指标都是历年新低，在这种情况下货币政策肯定要做相应调整，因此‘稳健的货币政策’是以维护经济增长为重点。”

　　民盟盟员、财通证券研究所研究员金赟认为，央行此前两次连续采取的定向降准相比全面宽松更能提高政策效率，一方面能达到调结构的政策意图，实现向“三农”、“小微”等特定领域提供流动性支持，避免全面降准后可能出现的流向失控；另一方面每次定向降准释放的资金相对较少，对流动性的短期冲击不大，但持续性更强，能够使市场对未来资金面产生积极预期。因此相对于全面降准，未来通过定向降准的方式实现货币宽松更为可取。

　　此外，金赟认为，可以进一步通过适时适度预调微调，提高政策有效性。面对基础货币投放可能出现的缺口，再贷款是较好的可选政策工具，其具有的优势有：央行能够控制再贷款的资金流向，适应当前经济阶段的转型要求；再贷款规模和期限均较为灵活，能够满足央行预调微调的需求；相对于公开市场回购操作，再贷款的资金成本可以更低。在促进信贷投放方面，结合当前存贷比高位运行和信贷额度接近满负荷运作的现状，调整存贷比及信贷额度，可以起到加强定向降准的效果、提高对实体经济信贷支持的作用，也不失为未来更长期内货币政策调整可选择的方式。

　　民生证券研究院执行院长管清友则认为，下一阶段，定向稳增长仍是主基调，全面宽松几乎没有可能。政府层面已经对过去大规模刺激的后遗症有了清醒认识。在房地产信贷政策松动之后，预计今年最后一个季度仍会有定向调控措施出台，经济下行风险得到缓解，债市风险加大。而光大证券首席经济学家徐高分析，如果未来货币政策出现进一步放松，其过程也一定相当缓慢，而货币政策对无风险利率有很大影响，因此预计无风险利率很难在未来实现突破性快速下降。