我国是以银行融资占主导的金融结构，股市难以作为主要融资渠道，即使是在2007年大牛市、当年通过股市融资总量达1万亿元创历史之最的背景下，也是如此。

　　按照当前每个月约30家公司的上市速度，一年最多可解决400家公司上市。从融资数量来看，IPO融资总量可以达到5000亿元左右，再融资数量约5000-10000亿元，即一年通过股市融资总计约1-1.5万亿元。而2015年新增的社会融资总量估计可以达到18万亿元左右，股票市场解决的融资数量只占社会融资总量的10%左右。

　　股市的快速上涨，则会形成强大的虹吸效应，把市场上各种资金都吸引到股票市场里，导致市场利率上升。从2014年第四季度起，人民银行已连续下调存款准备金率和利率，但企业从银行贷款的利率不仅没有下降，而且提高了，根据笔者的调查，北京市企业的一年期贷款利率在春节后上升了近10%。

　　可见，股市活跃虽可以增加新股发行，但通过股票融资的企业是少数，与此同时，市场利率飚升则会让所有企业的经营及融资受到影响，甚至使金融进一步脱实向虚，与我们发展股市的初衷相悖。

　　我国金融实行分业经营分业监管，银行资金本来难以直接进入股市，但最近几年，随着银行理财业务的发展，银行资金与资本市场的通道逐渐被打通，其运作方式是：银行通过发行理财产品，将客户资金集中起来，通过信托或证券公司的资产管理业务通道进入股票市场，其中“伞形信托”是最典型的形式，这些资金主要给股票市场的投资者进行配资，假如一个客户的自有资金是1000万元，通过该信托资金可以获得3000万元的配资，信托的资金成本大约在10%，投资者通过该方式将自己的资金杠杆放大了3倍。

　　此类结构化金融产品的设计似乎让银行理财资金并没有承担股票市场波动的风险。一旦股票市场出现趋势性扭转，则该风险将被引爆，不仅使股票市场遭到打击，还会冲击银行体系。

　　银行资金通过信托等方式进入股票市场的本质是回避银行的监管，即使在实行金融混业经营的国家都是受到严格约束的，香港作为金融自由度很高的地区，类似我国的伞形信托业务也是被禁止的。这不能不引起有关部门对此的关注。

　　另外，股市的疯狂还可能导致“绑架”货币政策。4月19日，人民银行宣布降低存款准备金率，次日沪市成交1.14万亿元，深沪两市共成交18000亿元。在这种状态下，如果人民银行进一步采取降息或降准的行动，股市或将进一步疯狂。

　　（作者系中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任)