原标题：盘点：历次暂停IPO后 股市走势一览

　　第一次暂停

　　1、 总计交易日：98天

　　A股期间涨幅：+65.75%

　　1994年7月21日-1994年12月7日

　　暂停背景：

　　1994年，年轻的中国股市经历了一次大洗礼，指数出现最惨烈的暴跌。1994年7月28日，上证指数低开低走，收在339点，跌8.43%。这是连续长时间下跌后的再次暴跌，杀伤力极大。股民仓惶而逃，股价惨不忍睹。7月30日，监管层出台“三大救市政策”：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；扩大入市资金范围。

　　市场表现：

　　从1994年7月20日粤宏远A发行后，一直到当年12月8日中炬高新(600872,股吧)发行，新股暂停发行近5个月。在停发新股后，大盘没有应声上涨，而是一度快速跌落至325.89点，但很快在8月1日后展开一轮大幅度上涨，到9月13日高达1052.94点。但随后就是回调，12月7日，又回到了650点附近。

　　1994年12月新股发行重新启动后，大盘继续探底，并在次年的1月19日下探至571.36点。期间最大跌幅达到17.82%。

　　点评：

　　经过绵绵不断的下跌后，监管层三大救市政策让投资者看到了曙光，上证综指从当日收盘的333.92点涨至9月13日的1052.94点，累计涨幅215.33%。投资者再一次领教了“政策市”的威力。但是，虽有政策利好，大盘也并没有走出牛市行情，在1994年10月以后，市场走势就渐趋平静；12月，指数回到了650点附近。这说明，停发新股后，指数虽有反弹，但为时不长，不能根本改变股市的原有运行趋势。

　　第二次暂停

　　总计交易日：96天

　　A股期间涨幅：+18.36%

　　1995年1月19日-1995年6月9日

　　在1995年年初，市场上的资金大多集中在国债期货上，而股市因为缺乏资金则延续了1994年末尾的消沉，每天成交仅几十万元，股指也像长睡不醒一样一直在较小的区间内波动。3月，国债期货市场爆发了震惊全国的“3·27事件”。IPO也在重启后仅1个月即告再度暂停。

　　1995年1月18日，仪征化纤招股后，到当年6月12日，创业环保招股，期间新股暂停发行时间约5个月。大盘在IPO暂停的背景下，一度走出一波大幅度上涨行情，从524.43点起涨，到当年5月涨到最高的926.41点，在5月的月K线上留下了长达226点的上影线。其后，市场重现弱势。

　　重启新股发行后，6月12日大盘已经跌破700点，至7月初，大盘已经跌至610.33点(1995年7月4日)，期间最大跌幅为13.92%。

　　点评：

　　这一次新股停发，距离上一次重启仅一个月的时间。但这次的暂停并没有带来A股的上涨，1995年年末的时候上证指数收在555.29点，年跌幅14.29%，连续第二年下跌。这充分说明了停发新股对提振二级市场的作用有限，促进市场供求动态平衡，必须坚定不移地继续深化新股发行体制市场化改革，增强市场自身调节作用。

　　第三次暂停

　　总计交易日：128天

　　A股期间涨幅：-12.60%

　　1995年7月5日-1996年1月3日

　　1995年7月4日东方电气公开发行后的一段时间内，A股市场只有洛阳玻璃(600876,股吧)、东北电气两家新股发行。1995年8月下旬，四川长虹转配股上市引发市场动荡，8月26日在沪市挂牌的辽源得亨、西安黄河中期业绩亏损，这是上市公司首次出现业绩亏损。到1996年1月4日，黔轮胎招股后，新股发行才密集进行，因此，这段时间也可作为暂停新股发行来看待。

　　此次IPO暂停距上一次重启也仅有1个月时间，暂停期间股指先后走出两波小幅上涨行情，但之后一路下滑直至1996年初。黔轮胎的新股发行后，大盘很快到达阶段性底部513点。此后股指一路走高，展开一轮大牛市，至1996年年底时股指已经升至1259点附近。

　　1996年1月3日IPO重启后，大盘1月19日探底512.83点后，一路上行，展开一轮大牛市，在当年年底飙升至1258.69点，并于2001年6月14日达到2245.44高点。

　　点评：

　　这次停发新股距离上次又是仅有一个月的时间。从连续两次仅相隔一个月就停发新股可以看出，主要是市场的低迷让新股发行停止，但停发新股并没有挽救股市。虽然每一次暂停周期不长，但期间大盘也并没有走出牛市行情。相反，在新股发行重启后，虽然市场扩容，但由于当时的中国经济基本面发生变化，通胀得到成功治理，上市公司业绩有了较大改善，证券投资基金的面世也改变了投资者结构。在此背景下，A股迎来了一波大的行情。

　　第四次暂停

　　总计交易日：69天

　　A股期间涨幅：-13.57%

　　2001年7月31日-2001年11月2日

　　2001年6月22日，国务院五部委联合发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。该办法第五条规定：股份有限公司首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股，且减持的价格执行市场定价。但是，该方案一经公布，立即引发轩然大波，股市自此狂泻不止。

　　截至2001年10月20日左右，上证指数一口气从2245点跌到1520点，短短四个月跌去了700多点，跌幅超过三成。其间证监会完全停止了新股发行和增发。面对一泻千里的股市，10月22日，证监会紧急暂停《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》的有关规定，宣布暂停在新股首发和增发中执行国有股减持政策。

　　11月2日IPO重启后，市场经历三年的震荡期，并于2003年11月13日达到1307.40点，直至股权分置改革实施。

　　点评：

　　国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，涉及很多方面，触及到很多深层次问题，会对市场产生重大影响。解决这些问题需要创造较好条件，相关政策的把握需要很高的艺术。当时的减持方案让二级市场上投资者怨声载道，认为国有股按市价减持简直就是圈钱，证券市场本应是投资者投资的场所，但却变成了国企大股东的提款机。大家纷纷“以脚投票”，对新发、增发的股票弃而远之。因此，市场出现了新股上市跌破发行价、增发股票没人要的被动局面。

　　此次IPO暂停，源于国有股减持，又终结于暂停国有股减持。IPO暂停期间股市没有重新走牛，IPO恢复后也没有大幅走低。不过，市场倒是在一点上达成了共识：中国经济的发展离不开发达的资本市场。