全球股市在过去一周再度经历“疾风暴雨”。以A股市场为代表，从8月24日开盘的3336.71点，到当周最低点位，8月26日出现的2896.32点，再到8月28日收盘时的3232.35点，上证指数当周累积下跌7.8%，指数最大振幅达到440点。

　　随着我国一系列提振信心、稳定市场措施的出台，A股行情在上周得以指数回升收尾，市场和投资者得到了喘息的机会。但这轮下跌行情是缘何产生？目前指数是否已调整到位？未来又该关注哪些因素？

　　提振信心措施频出

　　8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院专题会，研究国际经济金融形势新变化对我国经济的影响和对策，并作重要讲话。李克强指出，金融稳定事关经济全局。近期完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措，但人民币汇率没有持续贬值的基础，可以保持在合理均衡水平上基本稳定。要继续推进金融体制改革，保持流动性合理充裕，增强服务实体经济的能力。维护金融市场稳定运行。加快相关制度建设，培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。加强和完善风险管理，守住不发生区域性系统性风险底线。

　　事实上，伴随着一系列措施的出台，资本市场略显不安的“情绪”已经得到了安抚。

　　8月23日，国务院发布《关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知》，按照已经发布的《基本养老保险基金投资管理办法》，养老基金限于境内投资，投资范围囊括银行存款、国债以及上市流通的证券投资基金、股票、股权、股指期货、国债期货等多类产品，其中明确规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　稳定市场的关键在于稳住流动性，在做足国内工作的同时，也要谨防境外资本以各种方式扰乱我国金融资本市场的秩序。8月24日，公安部召开电视电话会议，决定从即日起至11月底，在全国范围组织开展打击地下钱庄集中统一行动。被业界称为“股市救火队长”的公安部副部长孟庆丰特别强调，国际经济金融形势错综复杂，国际资本波动不断加剧，我国面临的跨境资本流动风险加大。一些“灰色资金”通过地下钱庄跨境流入流出，不仅对我国外汇管理造成严重影响和冲击，而且严重扰乱国家金融资本市场秩序，危及我国金融安全。要引导各类市场主体通过合法渠道办理金融业务，最大限度压缩地下钱庄生存空间，坚决遏制地下钱庄犯罪活动蔓延的势头。

　　8月25日晚，中国人民银行决定推出降息降准组合拳，即下调一年期存贷款基准利率25个基点，下调存款准备金率50个基点，并对“三农”、小微与金融租赁和汽车金融定向降准。

　　之所以出台降息降准组合拳，人民银行相关负责人表示，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。同时，人民银行也关注到了全球金融市场近期出现的较大波动，同时，人民银行近期完善了人民币兑美元汇率中间价的报价机制，并对过去中间价与市场汇率的点差进行了校正，外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补所产生的流动性缺口，降低存款准备金率可以起到这样的作用。

　　瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光对此表示，在人民银行口径与金融机构口径外汇占款大幅缩水的情形下，人民银行有必要适时降准以对冲资金流出，同时，考虑到维持适度的流动性是确保金融稳定的重要一环，未来资本项目承压之下，降准空间仍然存在，“此时人民银行双降组合拳与6月底的那一次有异曲同工之处，有决策层稳定市场信心，避免国内投资者恐慌性抛售的意图。”

　　此外，中国证监会与中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）也陆续出台提振股市信息举措。8月28日，中国证监会新闻发言人张晓军在例行发布会上表示，为进一步推进党风廉政建设，近日证监会主席肖钢集体约谈19家会管单位党委书记和纪委书记，并且表示证监会近期向公安部集中移送了22起涉嫌犯罪案件。同时，中金所宣布上调股指期货各合约非套保持仓交易保证金，严格异常交易行为监管，进一步抑制股指期货市场过度投机。

　　全球股市震荡诱因不在中国

　　前三天暴跌，后两天暴涨，对于过去一周A股表现的评价，股民们直呼“考验心脏”。事实上，不只是A股市场，全球股市在上周的行情同样令人目眩。

　　8月24日，全球股市遭遇“黑色星期一”：亚太股市全线重挫，日本股市日经225指数收盘下跌4.61%，报18540.68点，为2015年2月24日以来最低收盘位，日本东证股价指数收跌5.86%，报1480.87点；澳洲股市指标S●P/ASX200指数收盘下跌4.09%，报5001.30点；韩国首尔综指收盘下跌2.47%，报1829.70点；美国方面，三大指数自8月19日已开始下跌，跌幅也呈现扩大趋势，道琼斯指数失守16000点；欧洲股市同样震荡不安，英国、德国、法国相关指数均受波及。

　　由于全球股市大跌，大宗商品及原油暴跌，投资者开始寻求避险资产，低迷已久的黄金开始走强，传统避险标的日元、瑞朗走强，新兴经济体资本净流出加速。

　　有一种声音认为，造成本次全球股市震荡的诱因之一是中国经济数据以及人民币汇率市场化改革。对此，沈建光认为，这种说法缺乏根据：“在我看来，全球金融体系动荡，其实主要源于美元持续升值和美联储即将到来的加息政策。可以说，发达国家危机后的量化宽松以及其退出困境是引发新兴市场国家动荡的首要原因，中国同样深受其困。”

　　而从上周后半周全球股市的“变脸”，也可以看出美联储决策对全球资本市场的影响力度。尽管年内第一季度之后劳动力市场表现一直不错，但是未能达到目标的通胀水平使美联储迟迟不能下定加息决心。上周三，由于美联储方面表示下月加息迫切性降温，市场终获喘息机会，在美股带动下，全球股市也迎来了快速反弹。

　　对此，人民银行金融研究所所长姚余栋表示，近期全球股市波动、大宗商品暴跌是全球流动性不足的表现，这与美联储的加息预期不清晰有关，与中国无关，美联储应反思自己的货币政策。

　　业界人士也认为，全球经济增长不能只盯中国，美国也应关注美联储货币政策调整可能给全球经济带来的外溢效应，欧洲和日本还要为提振世界经济增长作出更多努力。

　　A股市场是否已调整到位？

　　底在哪？顶又是多少？每逢股指大幅调整，这个问题都会被市场人士反复提到。这一轮的指数调整，上证指数3000点成为重要的关口，一周之内，围绕这一点位，上下近440点的拉锯战背后，多空对决的火药味似乎仍未散去。如今，经历了震荡之后A股股票的估值，是否已经到了合理区间？投资者又该用什么对市场进行投票？

　　全国政协委员、华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民对本报记者表示，长期来看，相对有效的股票市场可以反映经济运转情况，而短期看，A股虽然拥有各种提振信心的消息，但挤泡沫仍是关键词：“比如养老金入市，这需要一个长期的过程，并不是今天宣布明天资金就能进来的，而且我们也看到，在宣布养老金可以入市之后，股指依旧出现下跌的情况，证明当前最重要的还是要树立市场公信力、提振投资者信心。要做到这一点，挤掉多余的泡沫是必要的，我个人认为，上证指数在3000点以下时，部分股票投资价值已经显现。如果投资者持有此前股价被高估的股票，那么每一次指数回调的时刻应该是出货的机会，而非抄底。”

　　而在全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫看来，任何一点风吹草动，都可以给原本就不稳定的市场带来意想不到的波动，“中国货币政策的独立性一定要保持，现在有一种不正确的解读，就是总认为人民银行的政策成为影响股市的关键因素。事实上，认为仅靠流动性就能托市、救市的思路是不对的，股市自身也有大量的基础性功课要做。”

　　银河证券首席总裁顾问左小蕾认为，救市不应该是救指数，“一味托指数只会引来投机套利的动作，从而导致市场的动荡。上市公司更应该做的是把公司业绩做好，发展壮大公司，让投资者取得合理的分红、收益；而非像市值管理、资本运作等的类似行为。努力做好自己的主营业务，以此来培养市场上的长期投资者，而非投机者”。

　　另有人士认为，A股市场的问题不能被孤立看待，几次震荡调整也应让包括投资者和监管者在内的所有人充分吸取经验教训，同时也要考虑，市场与投资者的成熟度，与引入做空工具、金融衍生品之间是否存在不匹配的情况。