张敬伟察哈尔学会高级研究员 中国人民大学重阳金融研究院客座研究员

美联储加息的靴子就要落地了。

上周,美联储主席耶伦在国会联合经济委员会听证的演讲稿出炉,CNBC称耶伦就加息给出了目前最为鹰派的言论。这位中庸偏鸽派的女主席强调,如果未来的数据进一步表明更加靠近美联储的目标,这样的一次加息可能很快会变成合适的,等待太久可能会导致美联储日后不得不过快作出改变。维持利率不变过久可能刺激过度的风险偏好。

虽然美联储的专业性不受总统(无论是奥巴马还是特朗普)左右,但是由于此前特朗普竞选中曾要拿掉耶伦的“饭碗”,耶伦鹰派的声音难免会被人认为和特朗普的当选相关。真是美联储进入了特朗普节奏?

确切言,应是这样的。

首先,美联储内部就加息与否,一直存在鹰派与鸽派之争。两派声音争议很大,耶伦更倾向于让美国经济表现得更好一点,才好加息。但是鹰派认为,美国经济既然进入了复苏轨道,就不能犹豫以防贻误时机。作为商人的特朗普,对于市场商机的敏感性更强,因而更倾向于鹰派立场。作为专家的耶伦,则更为谨慎。就此而言,与其说美联储进入特朗普节奏,还不如说耶伦开始慢慢转向鹰派立场。

其次,决定耶伦鹰派立场的关键要素既不是鹰派的倒逼,也不是特朗普当选的因素。而是美国经济的基本面还是稳健向好,美联储加息的要素已经齐备。据美国商务部28日公布的初次数据显示,今年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.9%,好于前一季度1.4%的增速,暂时缓解经济放缓的担忧。虽然商业投资疲软,但消费支出呈现温和姿态,劳动力市场持续改善,通胀率朝着2%攀升。因而,从各大机构到耶伦开始达成共识--美联储年内加息预期是适合的。

11月政策会议后的加息预期也逐渐攀升,从70%到耶伦最新表态后的90.2%。

如果加息,最佳时机是12月份--有可能在年内最后一次政策会议上决定。加息幅度,机构普遍预测为0.25%。

美联储加息似乎难以逆转--除非美国和全球市场出现“黑天鹅”事件。市场更为担忧的是,美联储加息带给全球市场怎样的影响。去年年底美联储首次加息带来的市场动荡让人记忆犹新,甚至可以说也成为年内耶伦立场谨慎的主因。

当时加息之后,中国股市、汇市发生了波动,其他新兴市场也呈现出资本外流、经济增长等情势。中国作为全球第二大经济体的市场风险,也传导至美国和全球市场,形成叠加的市场不确定性。从而使得美联储年内加息不得不考虑其他全球市场因素。美联储年内加息预期一再成空,凸显美联储也没有任性的本钱,不可能像危机深重时那样滥用货币政策,也意味着美国主导全球市场的角色在弱化。

现在的情况是,和美国精英层误判特朗普不会当选一样,全球市场也并未因为特朗普的当选而陷入紊乱不堪,除了特朗普胜选的短暂市场反应。作为商人的特朗普,虽然还没有完全搭起他的内政外交班底,但是他的政策主调已经和竞选时的孤立主义有所不同。加之美国经济复苏势头平稳,美联储加息预期在投票日之前就已经增强。所以,全球股市、汇市的表现和加息预期相一致。和美股、美元和美债走高的势头相比,人民币则呈现出贬值姿态,继一个月前跌破6.7的“铁底”,11月18日迎来了6.88的新低,人民币对美元进入“7时代”似成定局。因为伴随着美联储加息预期的增强,人民币还会再跌,起码逻辑如此。

市场担忧的是,一是人民币喋喋不休对市场带来的负面效应,二是美元加息强化人民币贬值和新兴市场混乱,三是中国和其他市场对美国市场形成倒逼冲击...从而形成全球化的市场涟漪效应,导致后危机时代的全球市场重现新危机周期。

其实市场尤其是各大机构不必太过悲观。美联储加息预期源于美国经济企稳的基本面,特朗普商人治国的政策方针会更趋务实。中国方面,人民币现在的“跌”和去年的“跌”存本质不同,人民币利率改革初步完成,汇率改革正在进行,人民币“入篮”成为全球储备货币之一,凸显人民币市场化和国际化的成果。加之中国结构性改革步入新阶段,人民币汇率调整是沿着风险可控的市场化道路前行。

所以,美联储加息是否沿着特朗普节奏并不重要。重要的是美国经济企稳好转,中国供给侧改革取得了阶段成果。全球两强经济处于上升通道,这是稳定全球市场的两大压舱石。