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比“黑天鹅”更可怕的“灰犀牛”到底是什么

2017年07月21日 10:29 | 作者:位宇祥 | 来源:新华网
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房地产泡沫是中国最大的“灰犀牛”

当下的中国经济,谁是“灰犀牛”?中国金融改革研究院院长刘胜军认为,房地产泡沫毫无疑问是最大“灰犀牛”:一方面,中国房价的泡沫化已经没有争议,但另一方面房价调控不断逼空,导致很多人产生“房价永远不会跌”的错觉。

环视全球的房地产泡沫,都符合两个特征: 一是周期长,一轮大牛市超过10年并不稀奇;二是泡沫破裂时地动山摇,犹如雪崩和泥石流,逃生非常困难。

第二只“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”引发类似于1997年亚洲金融危机那样的金融动荡。最近两年,受国内资产价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等因素影响,形成了人民币贬值预期,导致外汇储备从4万亿美元下降至3万亿美元。尽管最近外汇储备趋稳,但主要是外汇管制加强的结果,人民币贬值预期仍未消除。

第三只灰犀牛是银行不良资产的增加。目前从银行股的股价表现看,不良率可能低估了。很多银行股的 PE(股票市值与净利润之比)在5倍左右(A股市盈率中位数70倍);PB 在1倍以下(即股价低于每股净资产)。

国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉则认为,中国“灰犀牛”风险点主要体现在:

1、 银行仍面临缩表压力,下半年非标资产清理、资管委外赎回压力仍然艰巨,第一轮自查结束后,第二轮还会有监管细则出台对具体业务的冲击。尤其不少银行更依赖同业理财、同业存单融资,刚性资产续接的流动性压力更大,委外集中赎回引发的抛盘加重和流动性压力仍未完全消退。

2、 目前正处在海外流动性最宽松阶段,美债利率已下行到2016年11月加息之前的2.15%左右,但事实上,到目前位置美联储加息节奏还没有转向变慢的预期,仍然是维持2019年基准利率到3%的预测,甚至缩表进程上更加提前,美联储仍坚持鹰派紧缩的基调,欧日央行也有宽松退出的预期。当前全球极度宽松的流动性预期和风险偏好存在逆转风险,意味着海外流动性将开始收紧,美元中期强势可能再获支撑。

如何应对“灰犀牛”风险?

在每一次、每一组黑天鹅事件的背后,都隐藏着一个巨大的灰犀牛危机。米歇尔·渥克在书中给出了灰犀牛风险(危机)的应对策略:

首先,要承认危机的存在。

其次,要定义灰犀牛风险的性质。

第三,不要静止不动,也就是不要在冲击面前僵在原地。

第四,不要浪费已经发生的危机,要真正做到从灾难中吸取教训。

第五,要站在顺风处,眼睛紧紧盯住远方,准确预测远处看似遥远的风险,摒除犹疑心态,优化决策和行动过程。

第六,成为发现灰犀牛风险的人,就能成为控制灰犀牛风险的人。

具体到中国市场,刘胜军建议,在“灰犀牛”日益临近的情况下投资者应当保持谨慎,尽量保持手中的流动性,不要急于做房地产市场的”接盘侠”,且要远离负债累累的大型公司和银行股。

具体来说:第一,树立坚定的风险意识,保持充足的流动性,资产组合保持合理的分散化。第二,踏空房地产大牛市的朋友们,这么多年的心理煎熬都挺过来了,再继续坚持几年吧,千万别在泡沫破灭前冲进去当“接盘侠”。第三,远离那些“债多不压身”的大户,警惕庞氏融资陷阱,远离银行股。

编辑:李敏杰

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关键词:灰犀牛 黑天鹅 风险

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