神秘通道背后

　　隐性承诺成为“定增利益链条”最牢固的支柱。

　　在酒钢宏兴股价腰折的情况下，一款投向酒钢宏兴定增的“中信理财之惠益计划成长系列5号3期”人民币产品年化收益率仍有6.2%。这也将上市公司定增“保底协议”公开化。

　　而这也并非个案，由于公募基金单一股票市值限制、信托计划账户无法参与定增，基金专户成为许多“神秘资金”参与定增的通道。

　　例如汇添富基金拟通过资管计划参与瑞康医药(002589,股吧)定增，持股比例将达15.9%；平安财富汇泰11号集合资金信托计划借道民生加银专户参与宝石A（000431.SZ）定增，持股比例达5.83%；神秘资金通过万家共赢旗下万家睿祥资产管理计划动用6.14亿元资金认购沈阳机床(000410,股吧)（000410.SZ）定增，持股比例达14.37%，并成为该公司第二大股东。

　　而锡业股份呈现出类似的逻辑，该股复牌之后为基金业的诸多产品带来超2亿元的浮盈。

　　但从该股中报看，英大基金－民生－吉林信托·锡业股份定向增发集合资金信托、华夏基金-民生-云南信托·云定向1号集合资金信托、华安基金-民生银行-锡业股份定向增发3号集合资金信托计划、华夏基金-民生-吉林信托·锡业股份定向增发2号集合资金信托等。

　　从产品类型看，三款产品均是通过基金子公司或基金专户，与信托公司合作推出的集合资金管理计划。由于经过“通道”包装，很难通过最终披露的产品模式，了解到参与定增的真正资金来源。

　　“无论从目前信托行业，还是基金子公司的产品来看，都还沿袭着刚性兑付的惯例，因此这一类产品往往预设一个固定收益标准，这也使得上市公司大股东必须承诺部分收益，才能保证相关金融产品的设计推出。”8月22日，北京某基金子公司产品设计人士受访时指出。

　　比如近期最为著名酒钢宏兴案例中，去年1月底，受大盘低迷影响，酒钢宏兴股价与增发价呈现倒挂困局，然而金元惠理基金、海富通基金和广发证券(000776,股吧)等9家机构却主动“买套”，以3.83元/股捧场定增。其中，国投信托旗下单一信托计划、外贸信托旗下集合信托计划都分别通过基金专户参与此番定增。

　　到2014年6月-7月仅一个月时间，民生加银基金旗下专户民生加银-民生资管战略投资3号资产管理计划通过3次举牌耗资24亿元迅速兜底酒钢宏兴，使得前期参与定增机构解套。

　　通过藏身专户，神秘资金的真实身份外界始终无法得知，但是这资管产品也绝非类似证券投资基金收益浮动型的产品。

　　如果仅仅是通过二级市场的股价上涨获得收益，这个“故事”或许仍然不足以让人瞠目。

　　另一个案例金瑞科技呈现出的收益逻辑暴露出，结构化的设计是部分资金谋求超额收益更主要的原因。该股股价最高攀升至18.04元。按照相关资料，参与定增的东海证券翔龙2号、3号产品为结构化产品，劣后份额享受三倍的投资杠杆，投资收益相比投资额翻了数倍。

　　2013年下半年，证监会大幅放开了基金专户和券商小集合投资权益类证券的比例，基金专户和券商小集合持有上市公司发行证券比例上限被取消。自此，单一定增项目的专户类产品开始大行其道。 基金子公司、基金专户、券商资管已然各自利用优势从火爆的定增市场分得一杯羹。

　　但是无疑，这些通道也为所谓的“神秘资金”参与上市公司定向增发带来了足够的便利条件。