为何央行在公开市场大幅净投放资金，但市场机构还感到紧张程度不减？

记者了解到，除了10月份财政缴款、外汇占款持续下降等不利资金面的因素外，本轮紧张更多是源于在过低利差和高杠杆的背景下，机构加大资金错配力度，令其对短期流动性的需求加大，在此背景下，稍有“风吹草动”，如央行在本周未续作到期的1660亿元中期借贷便利（MLF），就加剧了谨慎情绪，利率波动被放大。

华融证券首席经济学家伍戈昨日对上证报记者表示，目前政府在抑制某些地区房价过度上涨，经济处在弱复苏阶段，煤炭价格也在上涨。在此背景下，虽然货币政策的立场仍是中性的，但央行或也可以容忍略高一些的银行间市场利率，这与宏观经济基本面情况是一致的。

资金供给充裕，价格却不便宜的“紧平衡”状态，或将成为资金市场未来的一种新常态，也被视为监管层“去杠杆”的手段。

“为抑制债市泡沫，预计未来短端的利率波动性将增加，以抑制债市机构的过度加杠杆行为。”兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委说。据兴业研究测算，近期银行间市场短端利率不断上行，甚至超过了9月的季末水平。

短期流动性紧张不必担忧

10月份以来，人民币汇率贬值压力加大，最新数据也显示外汇占款也在下降。在此背景下，从央行在公开市场的操作思路来看，从上周开始恢复了7天、14天、28天的多品种逆回购操作，加大逆回购投放资金力度，保持流动性的合理充裕。

交通银行(601328,股)首席经济学家连平昨日对记者表示，整体来看，目前流动性并未出现明显趋紧的信号。根据交行即将对外发布的交银银行间市场流动性指数（IBLI）监测，10月份银行间市场流动性分别在18日、21日和25日多次出现“关注”提示，但在此后的26日，央行再次进行大额逆回购后，市场流动性趋紧局面得以消除。

虽然本周的流动性紧张，令一些市场人士将其与2013年那轮资金面紧张相比。但记者昨日采访到的市场人士均指出，今年来，由于公开市场操作频率已从每周两次增至每日操作，目前央行对流动性的调控力较三年前已大幅提高，加之近期公开市场仍在净投放资金，因此不会出现类似三年前那样的异常波动。

“央行不会放任资金面朝更紧的趋势发展。”连平说，央行正小心翼翼地调控市场流动性，既在避免对人民币汇率贬值带来更大压力，也在避免向市场传递突然收紧的信号，对经济增长不利，央行正努力做到这两方面的平衡。由于今年央行增加了公开市场操作规模和频次，市场流动性在部分时点受逆回购到期资金集中回笼影响，出现短暂流动性趋紧现象应属比较正常的一种市场反应，不必过于担忧流动性风险爆发。

而从长期来看，美联储加息进程也是央行货币政策不得不关注的因素之一。伍戈告诉记者，对于我国而言，虽然基本面不支持人民币汇率大幅贬值，但在美联储加息大背景下，加之国内投资者主动寻求全球化资产配置，中国的资本流动也面临着现实的挑战。