去产能与价格相机抉择

临近11月底，去产能任务也进入冲刺阶段，多个省市明确已完成退出任务。

然而，数据显示，今年关闭退出煤矿中仅有5%为正常生产矿井。2016年计划关闭退出的煤矿中，既有因资源和市场原因已经停产、停建、缓建的非生产矿井，也有证照齐全的生产矿井，比例基本为1:1。在生产矿井中，约有90%因资源枯竭或持续亏损等原因早已停产，并未贡献煤炭产量。

仅有10%左右为在产矿井，这些矿井退出关闭主要是因为规模不符合国家要求，或者资源面临枯竭未来不具备提升潜力。总体来看，2016年各省市计划退出的2.9亿吨煤矿产能中，实际可以贡献产量的矿井产能不足1500万吨，对市场供给影响有限。

“高煤价势必将推动复产，因此去产能仍是明年主基调。”中金公司认为，今年退出产能中实际在产的不足1500万吨，关停难度相对较小。明年去产能计划将更多涉及有效产能关停，对产量起到实质收紧作用。明年煤价走势将呈现前高后低，并最终稳定在合理区间。

“去产能依然摆在首位。”长城证券分析师汪毅认为，如果先进产能的释放使煤炭供过于求，价格过度下跌，监管部门应该会对产能的释放再次进行控制。多次博弈与相机抉择，最终会使煤炭的供需达到一个弱均衡的状态。

市场普遍认为，此次煤价上涨并不是需求发生根本转变。现阶段，经济运行基础并没有发生根本改变。目前，从发展阶段看，仍处于经济需要转型、发展模式需要改变的时期。

长城证券认为，短期看，焦煤现在没有什么调控政策，并且处于旺季，历年有旺季提价的惯例，焦煤价格预期稳中有升。动力煤，虽然有先进产能释放，考虑到现在库存低位及冬储，价格应该有向上的可能，但监管部门在去产能与产品价格之间相机抉择，价格继续向上的空间不大。中长期来看，监管部门还是将去产能置于控制价格之上的，价格的回升要服从和服务于去产能这个任务。去产能会持续进行，动力煤市场供需会达到一个弱均衡状态。煤炭响应机制触发的起点是环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格为460元/吨，这有可能是煤炭价格的低位。环渤海动力煤价格可能会在460元-500元/吨之间震荡。

华鑫证券认为，虽然一定程度上淘汰了部分落后产能，但近期需求旺盛和价格上涨推动一些在建产能加快投产，整体产能未必有明显下降。预计基建投资和房地产投资会在明年二季度双双回落，届时相关大宗商品及生产资料的需求和价格会相应回落。未来随着需求走弱，可能会重新形成过剩产能。在此逻辑下，目前生产资料价格上涨可能继续维持1-2个月，但从跨年度的2-3个季度层面来看是不可持续的。（刘丽靓）