制度设计尤为重要

为了使积累型制度充分发挥其优势，该制度必须经过精心策划，否则缴费率过低、资产配置限制过多、退休年龄过早或者未能实现账户余额年金化都会影响该模式的充足性。

在郑任远看来，除了税收优惠，适当的体系设计对于发展养老金体系也是非常关键的，它会帮助投资者根据自身风险承受能力选择合适的投资组合，不仅可以保障基金的收益率，也有助于提高第三支柱的参与率。

在郑任远的带领之下，富达投资于 1996 年成立第一支目标日期基金（Target-Date Funds， TDF’），这是一项根据投资者的退休“目标日期”而建立的养老投资工具。

投资者仅仅需要知道他们的预期退休年龄，然后来选择一项合适的基金。当接近目标日期时，基金经理会重新平衡投资组合，令其变得较保守。目标日期基金的风险反映了投资者在个人退休日期前所能承担风险的能力。

郑任远介绍说，他在90年代初期设计目标日期基金时，主要有两方面的考虑，一方面是使投资过程简单化，另一方面是防止短期情绪支配投资决策。

在目标日期基金成立之前，美国在摸索养老金体系建设的过程中也曾困难重重，例如，在个人退休账户计划和401（K）储蓄计划建立之初，政府提供了很多不同的基金选择，眼花缭乱的选择致使实际参与率偏低。经过多年投资者教育后，许多养老金储户仍然会被短期情绪所影响，也就是说， 在高点买入并在低点卖出、完全不进行投资或不能适当地配置资产，这导致基金的收益率难以保障。

郑任远说，必须通过体系优化而非教育来解决投资行为的问题。2006年，美国政府启动适当的体系建设后，美国的养老体系第三支柱取得了显着的发展。

“适当的体系建设”首要一条是，美国政府从2006年开始采用目标日期基金作为默认选择，不仅令401（K）储蓄计划的参与率从80年代的50%上升至目前70%的水平，个人存款的整体资 产配置也日趋平衡。更重要的是，在提供自动注册功能的计划中，参与率已超过86%。