没有一种迹象表明，中国股市在过去半个月内的巨震是受到中国经济发展不确定因素的影响———无论是速度上，还是质量上，中国经济正在走一条提质增效并行稳致远的新路。那么，一向被称为中国经济“晴雨表”的中国股市，究竟受到了什么因素的影响，在过去半个多月时间里，走出了令人唏嘘不已的轨迹？

　　7月3日，7月中的第一个星期五。这一天，上证指数收盘于3686.92点，距离上证指数近期最高点位5178点仅仅过去了十五个交易日，但指数缩水已经超过了27%，市值蒸发逾18万亿元。

　　以往，人们形容行情波动总爱用“坐过山车”，而这一次，不少股民嘴上挂着的词汇变成了“雪崩”。为了让市场恢复信心，从证监会到央行、中央汇金公司，再到券商、公私募基金和上市公司，各个层面都试图用真金白银掀起一轮力挺股市的风潮，进而维护金融稳定健康发展。

　　念念不忘，必有回响。在“救市”干货接踵而来之际，市场看到了希望。

　　■■现场：“这个周末都加班”

　　刚刚过去的这个周末，对于政策制定者、股民和媒体人而言都是不平静的。

　　且行且记。7月5日，周日，夜。中国证监会发布公告决定，为维护股票市场稳定，充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。

　　几乎与此同时，中央汇金公司也发布了一条简短公告———已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。

　　7月4日，周六。同样是深夜，上交所、深交所网站分别发布多家公司发行A股暂缓公告。截至当天，上交所网站显示道森股份、读者传媒、桃李面包、中新科技、安记食品等10家公司暂缓发行A股，深交所网站显示18家公司暂缓发行A股。就在这一天的下午，已有多家媒体称，证监会暂缓IPO发行。消息显示，已经在上周五申购的10家公司，也全部接到通知，在7月6日资金解冻后将申购款全部退还。据悉，此举由国务院会议决定，中国证监会执行。

　　控制新股发行速度，从源头上暂时拔掉了“股市提款机”的电源，对于刚刚经历巨震的股市而言，这无疑是涵养水分的一条捷径。

　　不过，上个周末没休息的又岂止这些部门？

　　据中国证券业协会消息，7月4日，21家证券公司召开会议，分析了当前股票市场形势，对我国资本市场发展充满信心，一致表示，坚决维护股票市场稳定发展。会议决定：21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持；上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票；按照证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》等相关规定，完善逆周期调节机制，及时调整保证金比例、担保证券折算率、融券业务规模等相关指标，在风险可控的前提下尽量平稳地做好客户违约处置工作。

　　同样是7月4日，中国基金业协会发布消息称，25家公募基金公司召开会议，分析当前资本市场形势和基金行业总体态势，表示有信心维护资本市场稳定健康发展。根据协会发布的会议纪要，今年以来，尽管市场经历大幅调整，截至7月3日偏股型基金累计净值平均增长仍达31.87%。同时，偏股型基金份额大幅增长，近两周以来仍呈现整体净申购状态。与会公司表示将打开前期限购基金的申购，为投资者提供更多选择，同时把握市场机遇，加快偏股型基金的申报和发行，并根据基金契约规定，完成新增资金建仓。参会的基金公司董事长和总经理承诺：积极申购本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。

　　而梳理近期政策面消息可知，证监会一方面在集结各种力量，推动各类长期资金入市，另一方面也在严查恶意做空股市和惩治散布谣言者。同时，沪、深交易所和中国证券登记结算公司也已宣布拟调降A股交易结算相关收费标准，8月起实施。

　　■■解析：股灾背景并不复杂

　　十几个交易日内上证指数连跌1000余点，在业界人士看来，无论从时间段还是下跌幅度来说，这样的结果都可以被称为“股灾”。但在“股灾”到来之前的那段时间，中国股市的火爆同样有目共睹。要探讨“股灾”起因，或许绕不过本轮牛市的起因。

　　谈到本次“股灾”发生的原因，业界人士普遍表示，虽然指数上涨下跌都是市场行为，但推倒第一张多米诺骨牌的或许并非市场本身。

　　“最为重要的一条导火索就是证监会查‘两融’（即融资融券）和场外配资。应该说，证监会查管场外高杠杆配资和银行资金入市的做法是对的，但时机是否合适？因为这些问题不是新现象，我认为证监会应该在一开始出问题时就管，而不是在股指上涨后才来管。”谈到本次股市巨震，全国政协委员、华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民认为，监管层也要负起一定责任。

　　“场外配资是一种借钱炒股的形式，比如现在常见的是1:3配资，你有1000万元，配资后可以用4000万元投入股市，如果股价上涨，你可以获得4倍收益，而如果下跌，也要承受4倍亏损，同时要保证配资公司3000万元本金安全，还要支付利息。按此比例计算，一个人在1:3场外配资情况下，累积亏损不能超过14%，也就是全部资金亏损不能超过560万元，一旦超过这一比例，就将面临强行平仓。如果是1:5、1:10配资，则受股指波动影响更为敏感，这还仅仅是场外的杠杆。如果还选择了场内融资，比例是1:1.2，杠杆不断加大的后果，就是一旦下跌，资金马上被平仓出局。而且，中国投资者的一大特点，是认为配资借来的钱，必须要满仓，这就使得这部分资金被指数捆绑得更紧，稍有风吹草动，为保配资本金安全也要平仓出局，而这样的爆仓和强行平仓，从机制上也导致了指数持续暴跌。”

　　“本轮股市巨震，与新常态之下股市对新的做空工具与新融资方法的检验结果有较大关联度。要注意到两个第一次的问题。”全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫表示，首先，这是A股市场在引进了一些做空机制（比如股指期货）后，第一次检验这些工具在牛熊两市中的作用；其次，这是A股第一次检验加杠杆、配资等融资工具对股市的影响。

　　“换句话说，这也是在检验金融业放开之后是否存在后遗症。此前，对于金融管制的大规模放松，监管层采取了默许的态度，但这次检验可知，上述工具明显具备牛市加速股指上涨、熊市加速股指下跌的特点。从现在的情况看，无论是拥有一定经验的机构投资者，还是普通散户，对这些特点都没有适应。”谢卫表示。