股价暴跌引发债务问题

3月24日，在港上市的辉山乳业股价一小时内暴跌85%，市值仅剩56.6亿港元。实际控制人杨凯、葛坤夫妇则一天财富额蒸发209亿元人民币。

公开资料显示，辉山乳业是一家覆盖全产业链的乳制品公司，业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售，于2013年在香港上市，总部位于辽宁沈阳。

辉山乳业暴跌背后

根据Wind资料，截至2016年12月19日，杨凯与其妻子、辉山乳业执行董事葛坤共持有98.67亿股，持股比例达73.21%，为辉山乳业实际控制人。

新京报从知情人士处获悉，在股价暴跌前的3月23日，辽宁省有关部门组织召开关于辉山乳业债权工作会议，要求银行和其他金融机构不要抽贷。辉山乳业让出部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复付息能力，四周以后解决资金流动性问题。这也意味着，辉山乳业目前正面临债务危机。据媒体报道，牵扯其中的银行等金融机构，多达数十家。

据财新3月25日报道，在辉山乳业债权工作会上，辉山乳业实际控制人、董事长杨凯承认，公司资金链断裂。但他宣称，公司将出让部分股权引入战略投资者，通过重组在一个月之内筹资150亿元，解决资金问题。

财报称2016上半财年毛利率56%远高于蒙牛

辉山乳业披露的财务数据显示，自上市以来，其营收、净利润连年增长，并未显现财务之忧。

2013年9月26日，辉山乳业在港上市，IPO募集资金78亿元，成为香港历史上消费品行业首次发行企业募集资金前三名。

得益于IPO募资，辉山乳业规模迅速扩大。辉山乳业在2016财年报告中称，其经营82座标准化奶牛养殖场，牛群规模达到20万头，年产原料奶74.3万吨。这一数字，较2013上市前快速增长。2013财年显示，截至2013年3月31日，辉山乳业经营的标准化奶牛养殖场为50座，养殖牛群11.28万头，年产36.51万吨。

更为靓丽的是辉山乳业的毛利率。2016财年报告中，辉山乳业称集团整体毛利率达到56.0%。截至2016年9月30日，集团整体毛利率为53.6%。以同样在港上市的蒙牛为例，同期其毛利率为33.7%。

辉山乳业称，其较高的毛利率源于建立起了覆盖整个乳品产业链的经营模式。“在乳制品行业，奶牛养殖的饲料成本占到60%－70%，而辉山乳业自建苜蓿种植基地，使得其产品成本较同行业较低。”奶业专家宋亮3月26日接受新京报记者采访时表示。

辉山乳业在2016财年报告中表示，其原奶成本由2014年的2193元/吨降低至2138元/吨。

但宋亮认为，原料奶从行业角度看，能做到2500元/吨已是不易，辉山乳业2000元/吨左右的成本，可能有一定水分。

高毛利率也曾招致做空机构的质疑。2016年底，做空机构美国浑水两次发布报告，称“至少自2014年起，辉山通过虚假宣称牧草苜蓿大部分自供，来夸大利润率。”这一说法被辉山乳业否认。