利空还未出尽

值得注意的是，在上一交易日美元指数仍跌近0.3%的情况下，7日，人民币对美元汇率中间价大举调低逾200个基点，有些不同寻常。按照新的人民币对美元汇率中间价报价形成机制，7日人民币中间价被适当上调才更符合“惯例”。市场人士认为，昨日人民币汇率中间价出现“超调”，体现了人民币汇率市场预期的影响，现阶段人民币汇率的“内忧”同样未解。

市场人士指出，近期人民币汇率贬值速率较快，反弹时力度则有限，资金仍表现出明显的购汇倾向。央行最新公布数据显示，截至10月末，国家外汇储备余额为3.12万亿美元，相比9月末减少457.27亿美元，为连续四个月下降，表明资金外流的趋势仍在持续。

市场人士认为，现阶段外汇储备下降主要是“藏汇于民”的结果，即企业和家庭部门不断增加外汇净资产头寸，央行为满足市场外汇需求持续投放外汇，造成官方外汇储备下降。尽管这一现象跟“外资撤离中国”有本质区别，但确实对人民币市场供求造成了影响，给人民币汇率造成了贬值压力及预期。目前看，国内经济企稳复苏势头尚待稳固，资产回报率下降，特别是房地产调控或加剧“资产荒”，企业和家庭户对外汇资产的配置热情可能还将持续一段时间。尤其是，鉴于年初个人购汇额度刷新，或阶段性加重汇率贬值压力，一些投资者可能选择提前购汇，可能造成贬值预期提前兑现。

总而言之，在“外患”和“内忧”影响下，年底阶段人民币对美元或易跌难涨，另鉴于年底消息面不平静，人民币汇率波动性可能继续上升，年底外汇市场风险不得不防。

但与此同时，预计人民币汇率贬值风险仍然可控，再现恐慌性贬值的可能性不大。一方面，美元已处阶段性高位，随着12月美联储加息变成一致性预期，加息对于美元上涨的边际刺激或衰减，甚至可能因“利好出尽”而回调；2017年，美联储加息料不会一帆风顺，“纠结式”加息仍限制美元上行的绝对空间。另一方面，近期主要非美经济体货币政策宽松陷入停滞，经济增长也出现边际向好迹象，未来美元的政策领先优势可能减弱，并不支持美元继续大幅升值。

海通证券报告指出，人民币仍存贬值风险，但总体可控；放眼全球，我国经济仍保持6%的增长，高于发达国家增速；预计未来一年人民币贬值幅度在3%-5%以内，与NDF合约隐含的市场贬值预期基本一致。