供给侧结构性改革对大宗商品影响几何？

根据经济学理论，需求侧有投资、消费、出口三驾“马车”，供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素。供给侧结构性改革具体而言是要求清理“僵尸企业”，淘汰落后产能，将发展方向锁定新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点。

经历了5年的熊市，商品市场大部分跌幅超过50%，达到了2008年金融危机时期的低点，包括原油和钢材在内的一些商品已经触及中国工业化起步时期的低点。整体而言，商品价格已经处于长周期的底部范围，因此在流动性充裕、环比传导失灵、供给侧改革以及传统消费旺季到来等叠加因素的推动下，商品价格呈现了一轮中期反弹行情，或者说是阶段性牛市的出现。但是很显然，以上的诸多因素与经济周期并不相符，因此构成大牛市的基础条件并不充分。

目前来看，我们依然将这一轮上涨定义为筑底式反弹。推动这轮行情的因素从长周期来看，是资产配置的需求。从中期来看，是低库存、低开工背景下，叠加季节性旺季补库需求形成的行情。从短周期来看，是对悲观预期的快速修正。

供给侧改革能够有效实施，会显著减少过剩产能。但目前来看，改革仍在进行，具体的实施效果仍取决于实施的力度。供给侧改革的压力会向上游传导，钢铁产能的减少、钢铁产量的下降对上游的铁矿石及煤炭会产生压力。

供给侧改革的特征是激活实体经济新的内生动力，提高潜在增长率水平，其主要内涵是调整上游商品资源配置，改变简单的产能过剩。因此，供给侧改革显然是对商品由于产能过剩而导致的压制有所缓解，也就是说对商品的支撑是长期的、渐进的。同时，由于是针对上游产品，因此对铁矿和煤炭不会施加更多的压力，其自身也在资源重新整合范畴内。

供给侧改革中必然会涉及产业结构调整，部分落后低效产能会被慢慢出清，所以钢铁、煤炭等行业必然面临一些产能的退出。而上游的铁矿和煤炭势必也会受到一定的影响。但目前来看，国内铁矿退出的力度已经比较大，未来影响更多的是外矿的需求增速下滑。煤炭行业同样也遇到了产能的慢慢减少，产能退出不仅仅是政策面的需要，也是市场化背景下的需要。所以本质上来看，无论有无供给侧改革，最终都会有过剩产能的退出。而这个过程势必是痛苦的，但正如目前看到的钢铁业一样，产能压缩之后，钢厂利润变得非常丰厚，所以风雨之后还是会有彩虹。